猪价什么时候能真正走出低谷 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，甚至退出养殖。业务更多面向餐饮、仍未能避免亏损 。主要饲料原料也没有出现明显上涨 。养殖端依然无法覆盖成本 。也进一步抵消了母猪减少的影响。消费者在市场上看到的猪肉暂时没有减少 ，屠宰量已经上来 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，两盘生意走出了完全相反的走势。
不过 ，最终能不能盈利 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，
放到整个行业来看 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，牧原二季度实现营业收入约295.17亿元 ，牧原养殖分部也由盈利转入毛亏 。
而当头部企业都在依靠效率维持出栏 ，农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会 ，上半年上市的商品猪 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。
同样的低猪价 ，
02. 亏损没有换来减产 ，牧原正在告别 “纯周期股”
？
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。但从利润结构看 ，
猪价跌破成本后，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，猪价逐步回升。牧原一年卖出多少头猪 ，
根据半年报与一季报数据计算 ，
截至上半年末 ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，本身也反映了行业结构的变化：散户减少了之后 ，合规水平参差 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。饲料配方、
把时间拉回整个上半年 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说 ，
不过 ，远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱 。每头猪需要分摊的成本随之下降 。牧原销售商品猪3861.5万头 ，牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，同比减少约166.25亿元 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。
△图片来源：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。去年同期还盈利105亿元 。这一数字降至311.3万头 ，今年上半年，牧原调减的是未来的产能，背后依靠的也是同一套生产能力 ：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪 ，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，商品猪售价下降了近四分之一 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，受到繁殖效率 、大量小型屠宰场产能利用率不足、对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。猪价也在这一阶段持续走低 。没人能给出准确答案 。
值得注意的是 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支 ，牧原屠宰量增长超过五成 ，也有利于摊薄了厂房 、全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，上下游表现完全不同 ，在这一轮低价周期里 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了。价格变化通常快于产能调整 。半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，包括上半年玉米 、此时大幅减少出栏 ，公司后续仍需提升分割品占比 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平 ？
这里面有天然的时间差。取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，一头猪从出生、去年上半年 ，
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，同时也降低了屠宰业务的原料成本 。饲料 、但在猪价超预期下跌的情况下，设备 、
类似的情况也发生在整个行业 。规模猪场改善生产管理后 ，牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了。为未来降低产量 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。牧原的盈利核心依然由养殖业务主导，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，一体化模式确实在低价阶段开始发挥缓冲作用 ，这门生意的利润不丰厚 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比，同期 ，但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，产品结构和渠道能力 。开发定制化和高附加值产品 。
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，渠道铺设也在同步推进 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长，仔猪已经出生 ，半年报显示 ，但也要等全行业供给真正降下来。育肥到出栏却需要数月时间。牧原无法决定全国猪价 ，远不足以覆盖整体亏损 。将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一 ，母猪去化已经开始 ，
猪周期里 ，牧原在半年报中明确表示 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。当价格持续低于养殖成本 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、但这种优势只是亏得更少 、同比增长14.04% 。牧原的养殖成本也在下降 。豆粕价格同比下降 ，销量基本持平 。国家统计局数据显示 ，
上半年 ，简单来说 ，人工等固定成本 。仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。猪周期产能出清速度变慢事实上 ，体现出了实实在在的对冲作用 。牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，
与此同时 ，育种 、只要牧原以及其他头部猪企的销量没有明显下降，公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，